燃机产品接单增幅103%低空事务远景宽广

  4月1日，应流股份发布2024年年报。2024年，公司完结经营收入25.13亿元，同比增加4%，完结归母净利润2.86亿元，同比削减6%，完结扣非归母净利润2.77亿元，同比削减1%。

  1、营收稳步增加，燃机产品接单增幅103%。2024年，公司营收25.13亿元，同比增加4%，其间，高温合金产品及精细铸钢件产品收入14.69亿元，同比增加7%，核电及其他中大型铸钢件产品收入6.42亿元，同比削减5%，新型材料与配备收入2.33亿元，同比增加4%，其他事务收入0.85亿元，同比增加41%。公司“两机”事务全球化进程进入新阶段，公司2024年燃气轮机产品接单增幅103%，在手“两机”订单超越12亿元。

  2、毛利率同比下降1.93pcts，费用操控杰出，合同负债大幅度增加。2024年，公司出售毛利率34.24%，同比下降1.93pcts，四费费率26.45%，同比进步0.50pcts，首要因为财务费用率同比进步0.58pcts。到2024年底，公司合同负债1.82亿元，同比增加118%反映下流需求旺盛。

  3、拟发行可转债征集资金新建产能，奠定公司长时间展开根底。4月1日，公司公告“关于公司向不特定目标发行可转化公司债券预案（修订稿）”，公司拟发行可转债征集资金不超越15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及要害零部件智能化晋级项目、弥补流动资金及归还银行贷款。“叶片机匣加工涂层项目”为单位现在有产品深加工工序的延伸，项目建成公司将构成完好的叶片、机匣出产加工及涂层出产链，进步产品附加值、进步公司市场竞争力；“先进核能材料及要害零部件智能化晋级项目”将引入自动化出产线和智能制作体系，大幅度的进步出产功率和效能，进步出产能力，保证公司在先进核能材料及要害零部件范畴的中心竞争力。

  4、紧抓低空展开机会，有望获益于国内低空工业高质量展开。发动机方面，公司积极展开YLWZ-190发动机各项功能优化改进工作；完结YLWZ-300发动机整机安装与试车验证，中标某专项课题并完结了产品交给；与北京理工大学合肥无人智能配备研究院展开战略协作，为陆空多域渠道、长航时重载eVTOL、STOL和UAM等渠道供给高功率、高功重比混合动力体系；与翊飞航空签署战略协作协议，为ES1000大型无人机供给涡轮混合动力体系解决方案。无人直升机整机方面，起飞分量600公斤无人直升机完结海洋和高原环境使命演练并获专业用户认可；起飞分量1100公斤无人直升机完结工程样机并进行了首飞试验。此外，2025年3月，公司子公司担任运营的六安金安机场取得了通用机场运用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场。

  5、咱们估计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.15、5.817.89亿元，对应当时股价PE分别为27、19、14倍，保持“增持”评级。

  国内燃气轮机和核电职业展开没有抵达预期；发动机、直升机等整机产品展开没有抵达预期；出口贸易及汇率动摇危险等。